原文标题：《减半后市场该何去何从，市场结构发生了怎样变化？》

原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 4 月 15 日到 4 月 22 日，冰糖橙最高附近$66867，最低接近$59600，震荡幅度达到 10.87% 左右。

观察筹码分布图，在约 63000 附近有大量筹码成交，将有⼀定的支撑或压力。

• 分析：

1. 59000-63000 约 84 万枚；

2. 64000-68000 约 90 万枚；

• 短期内跌不破在 57000~61000 概率为 82%；

• 其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 67%。

重要消息方面

经济消息方面

1. 美联储褐皮书维持了自 2 月份以来美国经济「轻微」扩张的增长特征，延续了对经济活动普遍悲观的描述，人们对经济持谨慎乐观态度。

2. 欧洲央行管委森特诺：如果在美联储之前必须降息，那就这样吧。

3. 美国银行 4 月份对全球基金经理进行的调查发现，随着经济增长的乐观情绪日益增强，对滞涨前景的担忧开始消退（60%，峰值为 92%）；

4. 净 20% 的投资者预计全球利润将有所改善，是自 2021 年 8 月以来的最高水平。

5. 鲍威尔暗示将推迟降息，称：上个季度的强劲通胀给今年晚些时候是否能够降息以及何时降息带来了新的不确定性。

6. 鲍威尔称：「最近的数据显示今年通胀进展不足；如果高通胀持续，美联储可以维持目前的利率，只要这是有必要的；

7. 欧元区数据显示，通胀率从 2 月的 2.6% 降至 2.4%，与初值相符，欧元区通胀上月全面放缓，强化了欧洲央行 6 月降息的预期。

8. 欧洲央行行长拉加德表示：除非出现重大意外，否则将很快降息，欧洲央行不以汇率为目标；管委雷恩：如果六月评估确认通胀趋向目标，我们可能会降低利率；

加密生态消息方面

1. HODL15 Capital 数据显示，Upbit 冷钱包「Mr.100」正在努力囤积 BTC，最近三天购买了几乎所有新开采的 BTC，4⽉15⽇⾄17⽇，分别购买了 800 个、600 个、400 个 BTC。

2. 彭博前分析师 Jamie Coutts CMT 表示，到 2030 年，Blockchain 日活用户保守预测为 7000 万

3. Google Trends 数据，BTC 减半的搜索兴趣已经达到 45 分，古歌预测到本月底将达到 100 分。研究和经纪公司 Bernstein 预计，BTC 将在减半后恢复看涨轨迹。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况

短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现⼀些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察

• 长期参与者的持仓结构

• 链上筹码增长与销毁

• 各个巨鲸的头寸状况

• 现货抛压

（下图 长期参与者的持仓结构）

纵观历史上的周期牛熊变化，长期参与者低于 30% 市场就会面临着空心结构的危险。

这是最需要留意的，而在目前长期参与者在市场上滞留的筹码结构，还有 52% 以上。

从图中来看，在近期长期参与者暂停了手中持仓的减少。

（下图 链上筹码增长与销毁）

链上筹码紧接上⼀周依然在大幅度增长和创建。

从市场的长期来看，往往和市场有⼀定程度的正相关，尤其在对市场产生积极正面的影响方面。

这意味着市场目前还算属于健康状况。

（下图 各个巨鲸的头寸状况）

巨鲸们的头寸则表现比较奇怪，减少购入情况，有的有⼀部分抛售。

可能是来应对减半左右的⼀些不确定和徘徊。

而这方面更需要关注市场总体带来的压力是如何的。

（下图 现货抛压）

市场的现货抛压，从目前来看，已经下降到中段，而从牛市的向上环境来看，属于相对低位。

如果目前是牛市的情况和预期的话，那么目前的抛压是还算相对较低。

中期探查

• 短期情绪组成

• US ETF 地址余额

• BTC 盈利周期

• 网络情绪积极性

（下图 短期情绪组成）

新增力量的状况仍未修复，整体仍处于减持的节奏。

可能近期会造成流动性不足的影响。

同时，场内的长期参与者的抛售情况也在轻微地放缓。

也许新生参与者的情绪仍在修复，在此状态下滑行仍有供给不足的问题。

（下图 US ETF 地址余额）

US ETF 的减持状况面临着拐头。

确立已久的市场结构正在发生改变，近期的市价多次经受着 US ETFs 增持和减持的影响。

目前 ETF 抛压状况已经有所缓和，可能会市场的主体压力会稍微减轻。

（下图 BTC 盈利周期）

BTC 仍处于高盈利占比的周期，整体盈利占比 80% 以上，即目前市场具备「赚钱效应」。

可伴随着盈利占比在 98% 以上时，市场无新增力量加持的情况下，可能整体会面临着盈利冲击的压力。

当前，可能盈利占比状况回归到基础水平，后续仍需要更多的增量资金带动，否则市场会在存量博弈的状态下盘旋，以至于陷入无法获得市值增长的困境中。

（下图 网络情绪积极性）

整体的交易情绪仍处于修复状态中，

交易情绪如果持续下降，可能表明盘面交易的积极性不高，可能要等待新的拐点转折。

届时市场可能会进入到较好的状态中。

短期观测

• 衍生品风险系数

• 期权意向成交比

• 衍生品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易所净头寸

• 姨太交易所净头寸

• 高权重抛压

• 全球购买力状态

• 稳定币交易所净头寸

• 链下交易所数据

链下交易数据评级:在 60000 有购买意愿；在 70000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 60000 附近价位有购买意愿；

在 70000，72000，74000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 60000，61000 附近价位有购买意愿；

在 70000，72000，74000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 70000，72000，74000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息面总结：

1. 目前 BTC 处在第四次減半周期中，第三次周期时，2020 年减半月份振幅 22%，随后 3 个月上涨25%，6 个月上涨 111%，12 个⽉上涨 337%。

2. 目前市场机构与资本相对⼀致的认为减半的下跌，在长期中并不意味着总体趋势的下降。这次下跌短期的主要因素，在另⼀方面，也是长期的上涨主要因素。

3. 美联储利率下降的预期也有助于今年市场的向前。

4. 谨慎对待每⼀次战役，但同时尽量保持相对的乐观。

短期关注本周五美国核心通胀 PCE 数据，可以显示着是否会提前降息的作用。

链上长期洞察：

1. 目前长期参与者在市场滞留的筹码，还有 52% 以上，而且近期减少了抛售，如果下降到 30% 则市场

进入空心结构的危险状态；

2. 链上新增筹码正在积极的创建这对市场起着健康的效果；

3. 巨鲸从总体上来看，并没有太过积极的大幅度购买；

4. 市场现货抛压下降到中段，如果预期是牛市的话，则属于相对低位。

• 市场定调：

整体比较健康，市场迈入平缓，积累，更大的力量可能需要时间的积累。

链上中期探查：

1. 新生参与者仍未有增持迹象，长期参与者减持现象有些放慢；

2. ETF 地址余额出现减持拐点，可能场内压力会逐步减轻；

3. BTC 仍处于 80% 盈利占比的周期；

4. 交易情绪仍需修复，未出现拐点。

• 市场定调：

修复

ETF 地址余额已出现减持拐点，压力稍微减轻，但整体交易积极性仍需修复。

风险提示：以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

本文来自投稿，不代表 BlockBeats 观点。

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